Jerónimo Martins previo 4T22: la inflación presionará los márgenes
ALFONSO BATALLA
Analista Renta 4
Jerónimo Martins publica resultados el miércoles 22 de marzos tras cierra de mercado, conferencia jueves 23 de marzo sin hora. Mantener. P.O. 21,6 eur/acc.
Principales cifras:
Los resultados del 4T22 seguirán viéndose afectados por los elevados precios de las materias primas (pero normalizándose), por inflación de costes (incremento de gastos de personal, etc), los descuentos y por el trading down en las diferentes geografías, con ventas creciendo a doble dígito, siguiendo la tónica registrada a lo largo del año.
A nivel EBITDA estimamos que siga avanzando +3,8% en términos totales hasta los 458 mln eur (margen del 6,6%), pero impactado a nivel margen EBITDA -104 pbs por la inflación de costes y por la política de protección al consumidor que puso en marcha la compañía. De esta forma el EBITDA para el año 2022 se situará en los 806 mln eur (+13,9% vs 2021) y margen EBITDA 7,1% (-47 pbs vs 2021).
En relación con el número de establecimientos, la compañía comunicó el pasado 13 de enero que cerraba el año 2022 con un aumento neto total de 452: Biedronka 3.395 (145 aperturas netas y 367 tiendas reformadas), Pingo Doce 472 (7 aperturas netas y 37 localizaciones reformadas), Recheio 43 (1 nueva apertura), Hebe 315 (24 aperturas netas) y Ara 1.093 (275 aperturas)
En la conferencia de resultados, el principal foco de atención estará en: 1) las guías para el año 2023, que deberían seguir mostrando cierto impacto derivado de la presión en costes, la elevada inflación de los productos alimenticios, la política de descuentos y el trading down, 2) Aperturas, tras un año de aperturas en todas sus líneas de negocio, esperamos que Jerónimo Martins mantenga la tónica de aperturas de nuevos establecimientos que se puedan abrir de cara a 2023 en todas sus marcas, 3) Entorno económico, tras un año complejo, con ventas incrementándose a doble dígito pero con los márgenes afectados negativamente, esperamos que la compañía de más luz sobre las dinámicas que están observando, política de descuentos, caída de volúmenes y trading down.
En conclusión, consideramos que la cotización está recogiendo el escenario descrito (márgenes presionados por el incremento de los costes, política de descuentos para proteger a los clientes, caída de volúmenes y trading down). Teniendo en cuenta las geografías donde operan, los vientos de proa que están afectando a los supermercados, reiteramos nuestra recomendación de Mantener con precio objetivo de 21,6eur/acción.
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Alfonso Batalla
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es
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