Lo que usted debe saber de la venta de Éxito a GPA
La compañía Éxito pasará de controlante a controlada. FOTO CORTESÍA
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FERNEY ARIAS JIMÉNEZ | PUBLICADO EL 10 DE SEPTIEMBRE DE 2019
Infografía
EN DEFINITIVA
Las necesidades del Grupo Casino de ajustar sus cifras financieras generaron una serie de movidas de parte de la multinacional francesa que se extendieron a su operación en Suramérica.
El proyecto del Grupo Casino de Francia para simplificar su estructura en América Latina es solo uno de los pasos que esta multinacional está dando para consolidar su participación en negocios más rentables (comercio electrónico, y formatos premium y de conveniencia), y en acelerar su presencia en actividades de alto crecimiento (energía y centros de datos).
Además de la anunciada movida en Suramérica que involucra al Grupo Éxito y sus operaciones en Brasil, Argentina y Uruguay, es necesario anotar que en lo corrido de este año Casino ha reportado la firma de diez compromisos de venta de almacenes en Francia, así como la operación de una subsidiaria ubicada en islas del océano Índico y una filial de servicios de catering (suministro de comidas y bebidas), por un valor que supera los 1.440,2 millones de euros, que con una tasa de cambio de 3.848 pesos representarían 5,54 billones de pesos.
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¿Por qué Casino quiere control total del Éxito?
En un reporte publicado el pasado 20 de agosto en la web, Casino indicó que su junta directiva aprobó nuevos arbitrajes de activos (estrategia financiera que consiste en aprovechar la diferencia de precio entre distintos mercados sobre un activo para obtener un beneficio), por 2.000 millones de euros para finales del primer trimestre de 2021, y anticipó que alista el plan estratégico a 2022 (ver ¿Qué sigue?).
Desarrollo del proceso de negocio
La propuesta ha sufrido cambios desde junio que fue el primer planteamiento y que incluye dos etapas del plan. En ese mes Casino le planteó a su subsidiaria Compañía Brasileña de Distribución (GPA) realizar una Oferta Pública de Acciones (OPA) para adquirir el total de los títulos del Éxito a un precio entre 16.000 y 18.000 pesos por cada uno, en una transacción que oscilaría entre 7,16 billones de pesos y 8,05 billones.
Como actualmente la compañía colombiana es la principal accionista de GPA (por poseer el 50 % de Segisor), la otra parte de la propuesta de Casino era comprar dicha participación “a un valor justo”.
En esa línea, el 24 de julio anunció que pagaría cada acción de GPA a 109 reales (90.688 pesos), valor que representaría una prima de un 24 % sobre el promedio de los últimos tres meses del precio en la bolsa brasileña de esa empresa (ver gráfico).
Y en esa comunicación precisó que para la OPA de GPA por Éxito se pagaría cada acción a 18.000 pesos, precio que “representa una prima de 26 % sobre el promedio de los últimos tres meses del valor en la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) del título de la organización comercial”.
Para analizar estas iniciativas, desde el primero de agosto se reunieron los cuatro miembros independientes de la junta directiva del Éxito (Luis Fernando Alarcón, Felipe Ayerbe, Ana María Ibáñez y Daniel Cortés), quienes integran el Comité de Auditoría y Riesgos de la empresa.
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Ellos seleccionaron a Jorge Pinzón y a la banca de inversión Inverlink como asesores financieros y jurídicos para evaluar la importancia de la transacción, el valor ofertado comparado con las condiciones de mercado, y las condiciones del proceso.
Mientras se daban estas discusiones y gracias a las conversaciones entre la administración de Casino y el presidente de la junta directiva de Éxito, el 19 de agosto la multinacional francesa mejoró la oferta para la compra de acciones de GPA al Éxito subiéndola de 109 reales a 113 (unos 94.016 pesos). En 2015, Éxito había adquirido los títulos a 100 reales.
El presidente del Éxito, Carlos Mario Giraldo, destacó que se incluyera una cláusula de ajuste que dice que si en el mediano plazo (15 meses) Casino vende las acciones de GPA compartirá ese precio con el Éxito (ver Cronología).
Así, es necesario entender que se trata de dos procesos de venta, en los cuales Casino asume el control de GPA (hoy en cabeza del Éxito) y posteriormente GPA pasaría a controlar al Éxito. En otras palabras, después de estas operaciones Casino tendría el 41,4 % de GPA, que a su vez se convertiría en el accionista controlante de Éxito y de sus filiales en Uruguay y Argentina.
El visto bueno y el paso por la asamblea
En la última semana de agosto el Comité de Auditoría y Riesgos emitió una evaluación positiva respecto de la transacción propuesta por Casino, por considerar que cumple con los estándares establecidos en la política de transacciones entre partes relacionadas de la compañía, el gobierno corporativo y porque se ajusta a las normas.
No obstante, advirtió un potencial conflicto de intereses en cabeza de los miembros de la junta directiva y de la administración en el proceso, por lo que recomendó detener temporalmente la decisión de aprobación del negocio y convocar una asamblea extraordinaria de accionistas para dejar a salvo ese conflicto y autorizar a la junta para que tome la decisión final, citada para el 12 de septiembre.
Los analistas de Davivienda Corredores resaltaron el esfuerzo del Comité por mejorar las condiciones de la oferta de Casino para adquirir la participación que Éxito tiene en GPA.
“Pero, consideramos que el precio que GPA ofrecerá en la OPA por las acciones del Éxito seguirá en 18.000 pesos, el cual se encuentra por debajo de nuestro precio objetivo de 19.800 pesos por acción”, mencionan en un reporte en el que analizan el avance de estas negociaciones.
Para Ómar Suárez, gerente de Renta Variable de Casa de Bolsa, resulta extraño que Casino subiera a 113 reales la oferta para comprar las acciones de GPA a Éxito, pero mantuviera en 18.000 pesos el valor que GPA ofrecerá por las de la organización colombiana.
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El experto comentó que además del afán de Casino por recomponer sus cifras y mejorar sus índices de deuda, los términos en los que está planteado el negocio por las acciones de Éxito no resultaría atractivo para los accionistas minoritarios.
Suárez explicó que en 2015 se compraron títulos de GPA a 100 reales y aunque la oferta actual es de 113, es necesario entender que la propuesta contempla restar la deuda de Segisor con lo que el precio final sería de 95 reales.
Y desde la óptica de los analistas del Grupo Bancolombia la oferta de 18.000 pesos por acción del Éxito es extremadamente barata, pues estiman que el precio objetivo es de 20.850 pesos.
“Vale la pena tener en cuenta el riesgo de liquidez del título (facilidad para convertirlo en dinero) después de la OPA si la mayoría de los inversionistas aceptan la transacción, ya que se mantendrá una acción menos líquida y el precio de mercado podría verse afectado negativamente”, advirtieron los investigadores de Bancolombia (ver Opinión).
La expectativa se centra en lo que definan los fondos de pensiones e internacionales que tienen una participación accionaria de 35,8 %, mientras que Casino ostenta el 55,3 %.
CONTEXTO DE LA NOTICIA
¿QUÉ SIGUE?CALIFICACIONES DE RIESGO A LA BAJA
Aunque en abril de este año las firmas evaluadoras de riesgo Standard & Poor’s y Moody’s disminuyeron las calificaciones de Casino, el grupo francés insiste en que su prioridad está focalizada en la generación de flujos de efectivo recurrentes.
Añade que las decisiones que está adoptando están contenidas en su Plan 2019-2021, y estas le permitirán capitalizar sus posiciones de liderazgo e impulsar el crecimiento de sus resultados en un mercado que experimenta una profunda transformación que demanda y que debe adaptarse a las necesidades de los consumidores.
Carrefour de París. BENOIT TESSIERREUTERS
